破产重整给ST公司带来机遇

新的企业破产法是2006年8月27日发布，2007年6月1日开始施行。与老的企业破产法最大不同的是，新的企业破产法创立了破产重整制度。
　　破产重整的核心是减免破产企业债务

　　企业破产重整有两个条件，任选其一：企业不能偿还到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的；虽然企业资产大于债务，到期债务可以偿还，但又明显丧失清偿能力的。

　　申请破产重整有三种方式：债权人直接向法院申请企业破产重整；企业直接向法院申请企业破产重整；在法院受理债权人提出的企业破产清算申请后、宣告破产前，企业申请破产重整。

　　重整计划可以减免企业债务。企业破产重整后，可以制订重整计划草案减免企业债务。假定企业经评估可变现资产预计为1500万元，破产费用和优先清偿的职工安置费用等为500万元，企业债务为10000万元，企业债务清偿比例为10%。据此假定，重整计划草案中可以减免企业债务的最大限额为90%即9000万元。债权人不同意债务减免的，法院有权裁定批准。

　　ST上市公司最大的问题是亏损和债务

　　依据有关上市公司特别处理的规定，连续两年亏损的，净资产为负数的，以及其他需要特别处理的，都要戴上ST帽子。在沪深两市1500多家上市公司中，戴上ST帽子的上市公司有100多家，其中净资产为负数即资不抵债的ST上市公司近40家。

　　ST公司的最大问题通常是经营亏损和巨额债务。在新的企业破产法施行之前，ST上市公司要解决这一问题，只能是扭亏为盈，或者争取债权人减免债务，以改变自己糟糕的财务状况，直至脱掉ST的帽子。在市场竞争日益激烈、资产管理日益完善的情况下，要想债权人主动减免债务基本上是不可能的，而要在经营上扭亏为盈也不是一件容易的事，尤其是对于净资产为负数的ST上市公司来说，不仅需要扭亏为盈，而且还需要有足够多的盈利来使得净资产由负数变为正数。

　　申请破产重整的ST上市公司已有多家

　　在新的企业破产法发布和施行之前，虽然有不少资不抵债的ST上市公司符合破产条件，但从没有一家ST上市公司主动申请破产，也没有一家ST上市公司愿意债权人申请破产。因为依据老的企业破产法，企业一旦进入破产程序，除非企业与所有债权人达成和解协议，否则企业只能被清算关门。而与所有债权人达成和解协议的难度、代价和风险太大，没有一家ST上市公司愿意尝试。

　　为了最大限度地利用破产重整来减免债务，我们现在看到的一个现象是，ST上市公司主动申请破产或者愿意债权人申请破产的案件突然增多。在不长的时间内，先后有*ST宝硕(600155行情,股吧)、*ST沧化(600722行情,股吧)、S*ST海纳(000925行情,股吧)、S*ST兰宝、S*ST朝华、SST长岭、S*ST北亚等七家公司事实上主动地进入了破产程序。

　　在这七家进入破产程序的公司中，S*ST朝华、S*ST海纳、S*ST北亚是由债权人申请重整的；*ST宝硕、*ST沧化、S*ST兰宝是先由债权人申请破产清算，再由ST上市公司申请重整。SST长岭虽然也是由债权人申请破产清算，但SST长岭到目前为止尚没有申请重整。如果没有意外的话，SST长岭也会进行重整。

　　债权人申请ST上市公司破产清算或者重整，基本上都是ST上市公司自己安排的。理由有二：债权人申请比自己申请在程序上更简便，因为如果是自己申请，需要股东大会讨论决定；法院收到债权人申请后很快就受理，最快的是收到申请后的第二天受理，可见被申请人不仅对债权人申请没有异议，而且还要求法院立即受理。

　　破产重整给ST上市公司带来巨大利益

　　在已进行破产重整的六家ST上市公司中，除S*ST北亚外，其他五家ST上市公司的重整计划草案已经得到了法院批准。根据这些法院已批准的重整计划，S*ST朝华的普通债权为13.34亿元（本金11.28亿元），现金清偿债权本金10%，其余全部减免；*ST沧化的普通债权为50.92亿元，50万元以上债权现金清偿11.33%（不包括部分股份出售所得清偿），50万元以下债权现金清偿30%，其余全部减免；*ST宝硕的普通债权46.60亿元，现金清偿债权13%（不包括部分股份出售所得清偿），其余全部减免；S*ST海纳的普通债权为5.4248亿元（本金4.5229亿元），现金清偿债权本金25.35%，其余全部减免；S*ST兰宝普通债权17.4亿元，现金清偿债权22%，其余全部减免。五家ST上市公司共被减免债务超过100亿元。这些债务的减免，不需要与债权人进行艰巨的谈判，也不需要相关部门反复动员和承诺，而只需依法申请法院重整即可。虽然法律上存在重整不成功即宣告破产的风险，但考虑到ST上市公司在中国目前的现状，重整还是有百利而无一害，因此没有理由不成功。

　　通过重整减免债务的利益是显而易见的。因为减免的债务金额可以作为利润，并使得ST上市公司扭亏为盈。例如，S*ST兰宝在2007年12月21日法院批准减免约13.5亿元债务的重整计划草案后，很快就发出业绩预增公告，预计2007年度实现的净利润将在3.5-4亿元左右，比去年同期增长1250%-1400%，原因即是破产重整减免债务所致。同理，S*ST朝华在2007年12月24日法院批准减免约12亿元债务后，也发出业绩预告，预计2007年度盈利10-12亿元，原因同样是破产重整减免债务所致。

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